关于通策医疗股票价格下跌影响因素实证研究

胡若讷

摘要：随着口腔医疗行业的快速发展，通策医疗成为口腔医疗机构中的龙头品牌。然而今年通策医疗股价出现大幅下跌，为了探究各类指标和因素对通策医疗股价的影响，本文结合口腔医疗板块中的37家上市公司的数据为参考，利用逐步回归模型对股票价格与各类指标做出实证研究。由通策医疗实证分析结果可知，盈利能力、偿债能力和净资产收益率为股票价格涨跌的主要影响指标。并从国家政策、新冠疫情、机构扩张三个方面分析了通策医疗股价下跌的原因。

关键词：通策医疗；股票价格；影响因素分析；实证分析；

1通策医疗股票价格实证分析

1.1 数据选取

1.1.1 样本选取

本文选择了同花顺概念股通策医疗（600763）和相似口腔医疗板块的全部38支股票，在未停牌的股票中随机抽取30支作为研究对象。取30支股票2014年每个交易日的收盘价求平均值，以消除个别交易日的不稳定因素。将得到的平均股价作为被解释变量Y。

2.1.2 财务指标

本文选取了7个财务指标，包括每股盈利能力指标每股收益和每股净资产，资本结构指标资产负债率，偿债能力指标速动比率和流动比率，营运能力指标存货周转率，以及公司盈利能力指标净资产收益率。以上每支股票的财务数据都取自2021年公司年报。

1.2 建立逐步回归模型

1.2.1 模型建立

依据上述的选取的样本数据和指标，建立以下回归模型：

表示除去财务指标信息以外的其他对每股收益有影响的因素，属于随机干扰项。

1.2.2 OSL估计

对全部数据进行OSL估计回归得到以下结果：

图1 OSL回归结果

回归拟合股价Y与各个解释变量可以得到以下线性关系：

选取的显著性水平检验方程的显著性，，，，F=9.149949>，故拒绝原假设，说明变量之间的关系总体上是显著的。所以，股价与所选取的解释变量之间的总体线性关系显著。选取的显著性水平检验变量的显著性，，，，，的t值均通过检验，其余变量的t值都较小，未能通过检验。

1.2.3 相关性系数检验

由于部分变量t值较小，各解释变量对Y可能存在联合线性作用，使各变量对Y的作用不能独立分辨，变量之间可能存在多重共线，故再检验各变量之间的相关系数，得出结果如表1:

表1皮尔逊相关性矩阵表

	1.000000
	0.779755	1.000000
	0.082168	0.084610	1.000000
	0.131221	0.199704	-0.674729	1.000000
	0.156598	0.201997	-0.692837	0.992546	1.000000
	0.084259	-0.058412	0.163580	-0.273562	-0.317463	1.000000
	0.568285	-0.006349	-0.057314	-0.019732	0.010269	0.334235	1.000000

与、与的相关系数明显高于其他变量间的相关系数，变量间存在较大的线性相关关系，上述回归模型存在多重共线性。分别做Y与各个解释变量的回归，找出最简单的回归模型，依次进行逐步回归。

1.2.4 求解最简单回归形式

通过上面的分析得出，该模型存在多重共线性和自相关性，所以分别作Y与自变量、、、、、、的回归形式，找出最简单的回归形式作为初始回归模型，进行逐步回归法的第一步。

由于与存在较大的线性相关，所以依据上面Y与各个变量的回归结果可以发现对Y的显著性相较于对Y的显著性要更加明显，所以舍去变量，保留。又由于与存在较大的线性相关，所以依据上面Y与各个变量的回归结果可以发现对Y的显著性相较于对Y的显著性要更加明显，所以舍去变量，保留。

1.2.5 逐步回归法寻找到的最佳回归方程

考虑到每股收益对股价Y的影响最大，所以选择作为自变量带入初始回归模型，再对该线性方程进行逐步回归，以确定企业财务指标对每股收益影响的最强模型。

表2 Y与各变量的逐步回归过程

	13.6100	25.9948					0.5298	1.5347
	4.4630	4.4630
	19.2848	26.7399	-0.2084				0.5832	1.3305
	4.9375	6.3189	-2.1429
	12.9226	25.1156	-0.0850	0.9513			0.5916	1.3503
	2.0178	5.7247	-0.6157	1.2461
	9.5437	24.3924		1.2883			0.6010	1.4130
	2.9247	5.8380		2.4490
	5.1767	23.2621		1.6395	1.6395		0.6394	1.3773
	1.3575	5.7964		3.0879	1.9688
	8.3435	22.9544		1.3134		0.1647	0.5893	1.3983
	2.0176	4.4353		2.4496		0.4842

在初始回归模型中引入变量方程拟合度有提升，但引入了新变量时，与都变得不再显著，无法通过检验。剔除，在初始回归模型中引入变量，方程拟合优度有所提升，变量均通过检验。再次引入新的变量

，与仍旧可以通过检验，但是无法通过检验。再次引入新的变量，与仍旧可以通过检验，但是无法通过检验。

最终确定变量与，与之间的回归，各个参数符号符合经济意义，并且所有值都满足，每个变量都是显著的，并且方程的拟合优度约为60%，相较于初始方程拟合优度有所提升，，方程总体显著，又由于的值落在与之间，笔者另外做了朗格朗日乘数检验来进一步判断序列的自相关性，检验结果，接受原假设，所以可以认为变量不存在自相关性。

1.2.6 模型输出及实证分析

综上所述，可以拟合出下列最优线性回归方程:

其中，。通过上述实证分析可以发现，方程的拟合优度约为60%，表明以通策医疗为代表的口腔医疗行业股票价格变动的60%可以由每股收益和流动比率的变化来解释。该模型拟合优度相对较低原因可能是本文仅选取了一部分常用的、有代表性的财务指标进行研究分析。

2通策医疗股票价格下跌影响因素分析

由通策医疗实证分析结果可知，盈利能力、偿债能力和净资产收益率为股票价格涨跌的主要影响指标。因此，探究社会环境中影响这三个指标的影响因素，即探究通策医疗股票价格下跌的影响因素。这有助于投资者对股票市场进行判断，理性投资。

2.1 国家政策调整驱动：通策医疗价格走低主要出现在国家药监局药品审评中心对于《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则（征求意见稿）》公开向社会征求意见后，医药股出现了大幅下跌。

2.2 新冠疫情影响：2020上半年，新冠肺炎疫情的骤然降临使得通策医疗面临着巨大的挑战。缺少业务来源，通策医疗生存境况举步维艰。2020年上半年至少有不下十家口腔连锁机构需要向银行借钱度过难关。从净利润上来看，净利润为正的企业数为10家，占比为50％；净利润为负的有10家，占比为50％。不难看出，通策医疗在疫情期间受到了较大的冲击。

2.3 口腔医疗机构扩张艰难：所有的医疗服务业，最终都需要通过扩张来实现规模化，降低成本与增加营收。与眼科较为依赖设备不同，牙科对设备的要求并没有那么高，反而对优质牙医资源更为依赖。牙医的客源与技术往往会形成竞争壁垒，独立诊所的收入也不菲。这就导致通策医疗即使盈利空间巨大，但仍然扩张比较难、市场分散、集中度低的原因。

3总结

随着口腔医疗行业的快速发展，口腔医疗机构盈利空间巨大，通策医疗成为口腔医疗机构中的龙头品牌。然而今年通策医疗股价出现大幅下跌，为了探究各类指标和因素对通策医疗股价的影响，本文结合口腔医疗板块中的37家上市公司的数据为参考，利用逐步回归模型对股票价格与各类指标做出实证研究。由通策医疗实证分析结果可知，盈利能力、偿债能力和净资产收益率为股票价格涨跌的主要影响指标。因此，探究社会环境中影响盈利能力、偿债能力和净资产收益率三个指标的影响因素，即探究通策医疗股票价格下跌的影响因素。这有助于投资者对股票市场进行判断，理性投资。

文献综述

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