简介:已有研究发现,投资者情绪会对企业的投资水平及资源配置效率产生重要影响,但是市场环境对公司行为的影响会因个体特质的差异而明显不同。本文将公司资源中流动性最强的现金持有与外部市场的投资者情绪共同纳入分析框架,发现高现金持有的企业在投资者情绪高涨时会进行更多的投资,而低现金持有的企业在投资者情绪低落时更少进行投资。进一步分析对资源配置效率的影响,发现投资者情绪对非效率投资的“恶化效应”和“缓解效应”也会受到现金持有水平的影响。高现金持有会加剧投资者情绪高涨时的过度投资,但会缓解投资者情绪低落时的投资不足问题;低现金持有会恶化投资者情绪低落时的投资不足状况,但会缓解投资者情绪高涨时的过度投资问题。
简介:传统资产定价理论的假设在投资者实践当中难以有效运用,存在很多资产定价模型所无法解释的金融异象。基于投资者情绪的行为资产定价理论一直是解释金融市场异象的主要理论基础之一,从投资者情绪的角度去研究资产定价理论是非常有意义的。文章针对当前研究的不足,构建了基于异质情绪的资产定价模型,提出了加强投资者情绪理论与市场微观结构理论相结合,与非线性资产定价研究模式相结合,考虑政策、文化因素的资产定价研究模式。
简介:近年来,中国A股市场上市公司表现出明显的定向增发股权再融资偏好。在总结国内外研究文献的基础上,以2006—2012年间实施公开增发和定向增发募集资金的公司为研究样本,从投资者情绪、利益输送的角度对中国上市公司股权再融资的选择方式进行实证检验,结果显示:投资者情绪越低迷,公开增发利益输送效应越小,定向增发利益输送效应越大,上市公司更偏好定向增发融资;反之,则上市公司更偏好公开增发融资。因此,在中国股票市场"熊市"经历的时间要比"牛市"长得多,即投资者在大多数时间段处于情绪低迷状态的因素影响下,越来越多的上市公司转向定向增发融资是基于大股东实现利益输送的理性选择。研究结论对规范我国上市公司融资行为、有效发挥中国股票市场的资金融通功能具有积极意义。
简介:北京市自来水价格的调整工作,对供水企业的正常经营、科学发展、保证首都安全正常供水至关重要。同时也直接关系到首都的经济建设发展、社会的安全稳定,百姓的正常生活。由于我国是一个水资源稀缺的国家,北京又是一座水资源极度匮乏,严重缺水的城市,因此市政府在制定水价政策时往往更加谨慎,既要考虑城市经济发展的需要,又要考虑供水企业的成本补偿,还要考虑居民特别是特困弱势群体居民的承受能力,同时还要考虑调控社会用水行为,促进节约用水等重要问题。总之,水价政策的制定与调整是对本地区社会经济、政治生活产生重大影响的敏感问题。为了有效保护、合理利用和科学配置水资源,近15年来,北京市利用价格杠杆,先后对水价进行了9次调整,特别是2000年以来,已连续4次上调水价,调整幅度之大,在全国范围内名列前茅。根据国务院批准的《21世纪初期首都水资源可持续利用规划》要求,到2005年北京市的综合水价应达到每立方米6元,其中居民用水水价达到每立方米4.50元,但目前北京市的水价还未达到规划的要求,因此新的水价调整工作正在进行中。