浅析企业融资工具的选择

杨光忠

云南省投资控股集团有限公司

摘要：融资过程对于企业的成长和发展是至关重要的，无论是资本运营、公司上市还是收购兼并，融资是企业永恒的主题，其重要性不言而喻。本文立足企业融资的现状，根据现阶段国内企业普遍遇到的一些难题，进行简要剖析，分析和探讨企业应该如何顺应世界潮流，在经济全球化的影响下，选择合适的融资工具，使得企业的资源配置和经营方式不断优化和升级，从而获得长足发展。

关键词：投资；融资工具；融资管理；资金

改革开放四十年来，中国经济发展的成果令世界惊叹，这其中各类企业发展所做出的贡献更是有目共睹，随着我国企业经营规模的逐步扩大和竞争能力的不断提升，在中国市场的卓越表现更是对经济发展起着举足轻重的作用。在经济全球化趋势愈发明显的今天，主张将资本、科技、人才有机结合起来，实施“走出去”战略，不断提高核心竞争力和拓展国际市场，其中“资本”便充当着基石的作用，有资本作为先决条件，才可以融入技术应用和经验积累，并通过加大科研投入，缩小与国际先进企业的水平，也才有底气谈振兴民族工业、立足世界之林。因此，企业融资管理的重要性不容忽视。任何一个企业，只有认清自身企业的现状，做出正确的财务决策，选择合适的融资工具，才有可能向着集团化、国际化的方向发展，不断完善组织结构，深耕优势产业，实现资源的合理配置，优化经营方式。

1融资方式与融资渠道

1.1一般企业常见的融资方式

（1）内源融资

内源融资属于一般企业内部的融资方式，这与企业自身的经营条件、经营规模休戚相关。内源融资特别能反映出一个企业的盈利能力和生存能力，如果一个企业具有较为强大的内源融资能力，说明企业自身资产具有较好的流动性和可变现能力，可以为企业生产经营和扩大再生产提供较为有利的资金支持，主要通过税后留存利润、计提折旧、计提摊销、自负性负债的增加（例如：应交税费、应付职工薪酬的增量增加）等积累的资本加以体现，也可理解为统计学上所说的经济增加值。

（2）外源融资

根据来源不同，可以分为两类，资金直接在所有者与企业之间流动，不需要借助中介机构的，是最直接融资的方式，即传统的股权融资，主要体现为所有者对企业追加的投资，也就是财务核算上实收资本（股本）、资本公积的主要增长方式。随着融资体系的日趋完善和资本市场的日新月异的改革，实际上直接融资或许比间接融资更有机会成为主要的融资方式，而且这种融资的渠道有很多种，除了直接注入资金以外，较为常见的有发行股票、定向增发等。另一种是以借助中介机构，例如银行、券商等，面向资本市场进行资金筹集的间接融资，中介机构需要在其中通过利息差获取一部分利润，或按融资规模收取一定比例的手续费等方式，来实现资金供求各方的利益平衡。利润获取的过程需要经历一个中介机构向资金的所有者进行资金的筹集，接着对需求者进行放贷的操作。当企业因收购、扩大再生产等需要时，绝大部分情况还是通过放大财务杠杆效应，以间接融资的方式来实现获取资金的目的。作为一种非直接的筹资方式，其发展速度呈现逐渐增长的趋势，也成为了企业债务资金来源最主要的方式。

1.2融资渠道

最常见的就是通过各类银行，除此之外，现阶段国内其他的渠道有：股权融资、债券融资、租赁、信托、保险、民间借贷、商业票据、兼并重组、政府担保及商业信用等。

2当前企业融资管理中存在的问题

2.1内源融资优势发挥不明显

内源融资最吸引人的优势是快捷、融资成本低，因为企业不需要支付利息及手续费等。绝对部分的内部筹资是来自留存收益，还有的部分源于折旧，类似的这些渠道都是不需要企业支付筹资费用的。但我国此类的内部融资模式因企业持续盈利能力的不足，导致发展速度仍然有待提高，现阶段很多企业仍然倾向于将融资方式着眼于银行等金融机构以及股票等资本市场，而忽略了内源途径方式的扩大；又或者说，因企业资产和经营状况等基本面不足，难以提供发展所需的内生动力。

2.2间接融资比例大

我国现阶段市场经济虽不断地在趋于成熟，但相关的体制仍然有待完善，融资渠道过于单一，资源的市场配置作用尚没有得到较大程度的体现，政府主导银行的传统形式具有十分深远的影响，加之国内的政策并没有给予一些新兴企业融资许可，所以大部分的企业还是采用银行贷款的方式来进行筹资，这也必然导致我国很多企业都有着较高的资产负债率。

3影响融资工具选择的因素

3.1企业治理结构

企业的治理结构对于融资的作用远比我们想象的要重要得多。一个健康运作的企业，其内部一定有着健全的集团治理结构，能够利用自身的监督和管理机制，针对不同程度和规模的融资计划制定合理的方案，理清产权关系，这样使得集团内部在利益的角度上大家的方向是基本一致的。各部门可以通过正确的决策最终选择最佳的融资渠道。这样不仅可以使企业内各部门能各司其职，在各自职责范围内行使决策参与权，防止越俎代庖，继而从源头上减少权利滥用，而且能最终实现资金筹集效率的便捷化、资金成本的最优化和资金使用效率的最大化。

3.2资本市场的制约

资本市场的兴起在西方发达国家，被视作是进行各种融资活动的主要平台，没有资本市场这个活跃的平台，就没有企业的存在。其中股票市场是一个重要的部分，一定程度上可以反映一个国家金融活动的趋势和走向；另一个部分则是债券市场，主要包括公司债券和企业债券。当然，更多衍生金融工具如资产支持证券（票据）等，也为企业扩展资金来源提供了更为广泛的选择。总之，一个国家的资本市场越完善，越有利于企业用于扩增规模的融资，就越有利于企业的运作。

但我国的资本市场与西方相比，起点较低，虽发展速度很快，但仍处在不断完善和逐渐进步的过程。近年来随着市场的广泛参与和监管手段的不断加强，资本市场对于企业发展和国民经济的提升作用也越来越大，其重要性已经在很多大中型企业，包括国企的发展中可见一斑，对于促进企业融资尚有极大待挖掘的潜力。至于结构单一、股票与证券发展不协调、部分政策变更无常、企业自身信用评级不足、政策性规定与资本市场的矛盾等一系列问题，仍是制约资本市场融资发展的瓶颈，也还是目前资本市场存在的弊端。

4选择最合适的融资工具

根据现阶段国内资本市场的发展，可供企业考虑的融资工具如下：

4.1银行借款

银行借款是集团企业十分常用的一种筹资方式，企业通过一些金融机构，例如银行作为中介，进行资本融通。这种方式根据借款时间长短又有长期与短期之分。因为长期借款相对来说具有较低的筹资成本，但是对公司有着较高的要求，借款方需要担负较高的筹资风险，所以就现阶段而言，受借款人方面的条件制约，国内企业融资还是以在综合考虑资金来源与资产配比的情况下，选择短期负债的可能性较大，情况也更显见。加之短期内一般不需要承担担保等费用，纵使期限较短，但是很多企业为了能够尽快通过批准，还是会积极选择这种方式，在承担较大的财务压力和支付担保费用之间，似乎大部分企业倾向于选择前者。

4.2债券融资

当新项目需要融资时，企业首先应当考虑的融资方式是债券融资，这是“啄食顺序理论”给我们的建议，“啄食顺序理论”是经过金融学家反复研究验证得到的结论。首先，内部融资结果不理想的情况下，公司更倾向于降低外部融资的成本，这便使得债券融资的优势得以体现，相比于股权融资，其具有更低的成本；其次，企业的所有者会倾向于减少经营者的在职消费，具体措施表现为，企业所有者会通过与经营者形成某种约定，使得经营者定期还本付息，通过中介机构的债务监管来约束管理者对企业的管理，和对日常经营活动的参与，所有者为使经营者手中的自由现金减少，不得不一再降低经营者的在职消费能力，以维持足够的债务兑付能力。上述关系是企业普遍存在的一对矛盾，因此，从企业所有者的角度出发，也会优先使用债券融资实现对企业经营者的一种监督，从而削弱信息不对称带来的这种矛盾。

目前上海交易所已对部分债券发行人实行了优质发行人试点管理，此举是我国债券发展史上的一次重大变革，采取一次申报、分次发行的原则，不仅从发行程序、手续上简化，极大地缩短了资金募集的时间，也为企业选择更有利的发行窗口、降低资金成本提供了可实现的便捷通道。作为有过往发债历史的优质企业，尤其是国有大中型企业，无疑是扩展融资渠道、创新融资模式的又一重要举措。

4.3股权融资

股权融资是另一种融资方式，与债券融资的用途不同，股权融资通常不是被用于解决企业资金不足的问题，也不是通过借贷的方式进行融资来弥补资金缺口，而是更倾向于以发行股票的方式，以股份吸引更多的股东和大量的资金进行融资，目的是增加企业的总资本，扩大企业在资本市场和社会的影响力度并提升企业声誉，进而实现支持企业资本性投资和推动经营规模扩大的目的。这种融资方式对企业的实力具有一定的要求，需要企业有一定的自有资金并且已经发展到一定的程度，因为股票发行之前还需要支付高昂的前期筹资费用，为股票发行做一系列的准备工作。另外，由于股权融资的股息支付是采用税后列支，所以，进行股权融资的企业在这方面也要承担比债券融资更高的筹资费用。但是总的来说，股权融资的风险是要明显低于债券融资的，相比于后者的到期还本付息，前者可以相对灵活地根据企业自主经营状况来决定发放股息的具体情况，并不是定期的硬性约束，即股权融资没有明确的到期日，且一般情况没有强制分红所带来的财务压力。

4.4杠杆融资

杠杆融资也就是所谓的杠杆收购融资，指的是当有一些企业其自身暂时没有充足的自有资金，为了实现对一些比自身企业庞大的集团公司或目标企业的收购时，收购行为的大部分资金来源于银行的一种活动，通常被收购的企业及其未来的收益能力也可以作为收购过程的抵押。这对于那些有兼并收购标的和意向但没有一次性支付能力、却又确需扩大经营规模的企业，是一种全新的融资方式，大大增加了企业收购的可行性。一般来说，除企业内部自有资金外，有75%左右资金来自于银行筹资，这种杠杆效应的成效还是十分明显的，特别是最近十几年，在巨大的竞争压力下，杠杆收购的发展越来越迅速。

5结束语

选择正确的融资工具对一个企业的成长来说至关重要，所谓最好的融资方式一定是最适合企业自身并能充分发挥资产匹配和资金效率，实现资金成本最优化的，不可如法炮制一概而论，企业必须根据自身的资产结构、预期收益水平、投资的可行性及规模等具体情况进行综合考量，包括对相应的融资风险与成本的权衡以及各方因素的考虑，比如企业正处于生命周期的那一个阶段、企业的资金需求的规模如何变化、企业的财务结构是否有所调整、财务要素、目前处于何种融资环境……如何选择最适合企业的融资工具是十分难走的一步棋，只有在充分考虑以上各个方面，才可以步步为营，做出最恰当的决定，取得长足发展。

参考文献：

[1]洪佳晨.我国金融投资现状及发展研究[J].中国国际财经（中英文），2018（3）.

[2]邹静雯.我国金融投资现状与发展[J].财会学习，2018（24）.

[3]孔怡淼.浅析我国金融投资现状及发展[J].中国国际财经（中英文），2017（24）.