基于货币时间价值的决策指标在工程管理中的应用

1 徐春峰 2 周幸

2浙江远大勤业住宅产业化有限公司 浙江省绍兴市 12000

摘要：现今，我国建筑行业蓬勃发展，合同标的上亿以上的工程项目比比皆是。由于建筑工程项目具有投资金额大，建设周期长的特征，且资金具有时间价值，于是在工程项目的建设过程中，不同时间点投入工程成本或是以不同方式投入工程成本，在不同的时间点支付工程进度款或是以不同的方式支付工程款，对企业投资决策的影响是不同的。本文根据货币时间价值，分析了不同的决策指标在工程项目投资决策过程中的应用，根据项目的实际情况，作出决策，降低企业资金成本，提升企业经济效益。

关键词：货币时间价值；工程项目投资决策；决策指标

1. 货币时间价值的概念

货币时间价值，是指在不考虑风险和通货膨胀的情况下，货币经过一定时间的投资和再投资所产生的增值，也称为资金的时间价值。从表现形式上看，货币的时间价值表现为资金周转过程中的差额价值。一般情况下，可以用没有风险和通货膨胀情况下的社会平均投资报酬率表示货币时间价值。

2. 基于货币时间价值的决策评价指标

工程项目的净现金流是指项目在整个项目期内各个时间点上实际所发生的的现金流的流入与现金流流出的差额。

1. 动态回收期

动态回收期是指在静态回收期指标的基础上考虑货币时间价值而形成的，其中，静态回收期指标是指工程项目未来经营活动产生的净现金流量回收全部初始投资所需要的时间。一般来讲，企业应选择动态回收期较短的工程项目进行投资。

2. 净现值法

净现值是工程项目在项目周期内，各年净现金流量，按照一定的利率进行贴现计算的现值之和与初始投资现值的差。一般而言，企业应选择净现值大的工程项目进行投资。单一项目决策时，工程项目净现值大于0的时候值得投资。

3. 获利指数法

获利指数，也称作报酬指数，是指按照一定的贴现率，工程项目在工程期内未来各年营业活动的净现金流量的现值之和与初始投资额现值的比值。一般而言，企业应选择获利指数大的工程项目进行投资。单一项目决策时，工程项目获利指数大于1的时候值得投资。获利指数大于1的充分必要条件是净现值大于0。

4. 内含报酬率法

内含报酬率是指工程项目在项目计算期内，各年营业活动的净现金流量的现值等于注释投资额现值时的贴现率，也就是使工程项目的净现值等于0时的贴现率。一般而言，企业应选择内涵报酬率的项目进行投资。单一项目决策时，工程项目的内含报酬率大于企业的必要报酬率时值得投资。

3. 不同的决策指标在工程项目投资决策中的应用

在工程项目管理决策过程中，货币时间价值对于不同的项目评价在于：对于投资数额一样的工程项目，前期投资数额越小，货币时间价值越大；前期投资数额越大，货币时间价值越小。对于回报数额一定的工程项目，前期回收的资金越多，货币时间价值越大；相反，前期回收的资金越少，货币时间价值越小。

案例：现有A，B两个工程项目，其初始投资额分别为1000万元和1500万元，款项均于项目开始初期投入，两工程项目的持续周期均为5年，基准收益率为10%。项目A、B的净现金流量表，如下表1和表2所示。

表1 工程项目A的现金流情况 单位：万元

时点（年）	净现金流	不考虑货币时间价值的累计回收额	不考虑货币时间价值的累计回收额
0	-1000
1	200	200	181.82
2	400	600	512.4
3	500	1100	888.05
4	500	1600	1229.6
5	500	2100	1540

表2 工程项目B的现金流情况 单位：万元

时点（年）	净现金流	不考虑货币时间价值的累计回收额	不考虑货币时间价值的累计回收额
0	-1500
1	300	300	272.73
2	400	700	603.31
3	600	1300	1054.1
4	1000	2300	1737.11
5	1000	3300	2358.03

（1）非贴现法

若不考虑货币时间价值，工程项目A的回收期为2+400/500＝2.8（年）；工程项目B的回收期为3+200/1000＝3.2（年）。

从以上计算可得，若不考虑货币时间价值，工程项目A的回收期较工程项目B短，因此，公司应选择工程项目A进行投资。

（2）考虑货币时间价值的决策

①动态回收期

工程项目A的动态回收期为3+（1000-888.05）/[500×（P/F，10%，4）]＝3.33（年）；工程项目B的动态回收期为3+（1500-1054.1）/[1000×（P/F，10%，4）]＝3.65（年）。

在考虑了货币时间价值之后，企业收回工程款所需的时间有所变长。

②净现值

NPV_A＝200×（P/F，10%，1）＋400×（P/F，10%，2）＋500×（P/F，10%，3）＋500×（P/F，10%，4）＋500×（P/F，10%，5）－1000＝540.02（万元）

NPV_B＝300×（P/F，10%，1）＋400×（P/F，10%，2）＋600×（P/F，10%，3）＋1000×（P/F，10%，4）＋1000×（P/F，10%，5）－1500＝858.03（万元）

③获利指数

PI_A＝[200×（P/F，10%，1）＋400×（P/F，10%，2）＋500×（P/F，10%，3）＋500×（P/F，10%，4）＋500×（P/F，10%，5）]/1000＝1.54

PI_B＝[300×（P/F，10%，1）＋400×（P/F，10%，2）＋600×（P/F，10%，3）＋1000×（P/F，10%，4）＋1000×（P/F，10%，5）]/1500＝1.57

④内涵报酬率法

根据200×（P/F，r_A，1）＋400×（P/F，r_A，2）＋500×（P/F，r_A，3）＋500×（P/F，r_A，4）＋500×（P/F，r_A，5）－1000＝0求得工程项目A的内涵报酬率为27%。

根据300×（P/F，r_B，1）＋400×（P/F，r_B，2）＋600×（P/F，r_B，3）＋1000×（P/F，r_B，4）＋1000×（P/F，r_B，5）－1500＝0求得工程项目B的内涵报酬率为26%。

从以上考虑货币时间价值的决策指标分析，若用动态回收期决策，公司应选择项目A进行投资，因为较工程项目B而言，工程项目A的动态回收期更短，能较早收回公司的投资额，但该指标没有考虑项目收益的大小。若用净现值法进行决策，公司应选择项目B进行投资，因为工程项目B的收益额高于工程项目A的收益额。若用获利指数法进行决策，公司应选择项目B进行投资，因为工程项目B的获利指数高于工程项目A的获利指数。若用内含报酬率进行决策。应选择项目A进行投资，因为项目A的内涵报酬率27%高于项目B的内含报酬率26%。

通过以上决策分析可以发现，在对多个项目进行决策的过程中，即使都考虑货币时间价值，也会作出不一致的结论。净现值反映的是公司投资项目所获得的净收益，获利指数和内含报酬率反映的是公司投入资金的盈利水平。对于项目周期相同的互斥项目来说，一般都采用净现值大者为优，因为其代表总体的盈利。

4. 结语

货币时间价值在工程项目中体现在项目的价值不仅仅体现在工程所涉及的款项的数额大小，也体现在成本的流出或是工程款的流入的时间点。货币时间价值在工程项目投资决策中的作用：利用货币时间价值将未来的收益等值到同一个时间点，为各种经济寿命期不尽相等的投资方案创造了一个可比条件；正确的使用资金时间价值能够使投资者有意识地降低投资成本，从时间上为项目投产争取更大的利益。

货币时间价值是财务管理的基本概念之一，但其在工程项目管理中也起着十分重要的作用。运用货币时间价值，可以有效地控制工程的造价，科学分析工程项目给企业带来的收益。在不同的工程项目经济效益的评价过程，或是设备设计更新方案的选择，或是招投标及施工管理中，货币时间价值的运用，便于公司选择合理的方案，能够使投入的资金创造出更大的价值，真正体现“时间就是金钱”。