财务分析在投资策略中的应用研究

韩雨倩

摘要：随着我国资本市场日渐成熟交易量提升以及国际化程度加强，资本市场尤其是我国证券市场的参与者越来越多，在投资领域如何通过策略的构建降低风险提升收益是广大参与者较为关注的事项。

通过财务分析从而构建投资组合是实践中应用较为广泛和常规的手段之一，对于长期的价值投资者来说财务分析对投资策略的构建起到较为关键的作用。本文通过阐述财务分析与投资策略的关系，财务分析在投资策略中从宏观和微观方面起到的作用方面进行研究和阐述，得出财务分析的具体应用方法，对资本市场的参与者提供一些参考。

一、投资策略概述

投资策略是指在投资过程中采取的方法，旨在实现投资目标并提高投资回报率。投资策略的制定应该根据投资者的个人风险偏好、财务状况、投资经验和资产配置等因素来确定。常见的投资策略包括价值投资、成长投资、指数投资、趋势投资等。投资者可以通过研究市场趋势、分析公司基本面、了解宏观经济环境等手段来制定最有效的投资策略。

在投资策略中，使用的分析方法总体分为两大类，分别是基本面分析和技术分析。实践中投资者所运用的投资策略根据投资风格、风险偏好程度以及长线短线的投资期间不同会侧重使用其中一种或者多种分析手段来提升投资效率。

二、财务分析概述

财务分析即对公司的财务状况通过数据呈现以及使用对应的计算公式得出财务比率进而对运营现状、经营效率进行评价的一种方法。财务分析的目的是以客观的数据为基础，评估投资对象的财务稳定性、偿债能力、盈利能力等，以便更好地了解其财务状况，构建配比恰当的组合，提高投资效率。

财务分析包括对财务报表、资产负债表、利润表以及现金流量表等财务数据的深入研究和统计分析，通过比较、趋势分析、比率分析等方法，判断财务状况和业绩的变化趋势。财务分析在企业和投资领域中都是非常重要的分析手段。

三、财务分析与其他分析方法的比较

（1）财务分析与技术分析

财务分析属于基本面分析，基本分析有几个层次，分别是宏观分析、行业分析（中观分析）、微观分析（公司分析），财务分析所处的地位是公司分析中的一部分，也是广大投资者较为偏好的一种分析方式。

财务分析着重于财务指标分析，通过公司运营所得的财务指标，对未来股价进行预测，以此构建投资组合，采取相应的投资策略，因此虽然投资策略的搭建有多重方式可选，我们仍将财务分析作为一个关键且常规的分析手段加以研究。财务分析可以为投资者提供关于企业财务状况的重要参考，帮助投资者以及市场分析人员做出更好的投资决策。

（2）财务分析与技术分析

财务分析不同于技术分析，投资者在运用财务分析在构建策略中的基本假设是投资者是一个价值投资者而非短期的投机者。技术分析是利用过去的信息，主要是数据资料对整个交易市场或者某一投资对象的未来价格及变动趋势作出预测的一种方式，重在应用数学及逻辑工具基于短期的价格变动进行预测分析，多用于有交易数据的上市公司，以及短期的价格投机目的，技术分析使用的场景是基于供求关系的价格变动，实质是将资本市场类比于商品市场，理论基底是经济学中的供求关系理论。其中常见的技术分析指标有MACD指标、KDJ指标、WR指标、RSI指标、移动平均线等。

综上所述，财务分析是基本面分析的细分，操作具体、方式较为简单，财务分析与技术分析虽然站的角度不同，但二者并非对立关系。在投资策略的构建中往往会综合使用各种分析手段以达到投资目的，但是方法的多样化必然面临大量的调查研究、数据收集以及综合考量，对于初入资本市场的参与者并不友好，因此在投资初期或者综合评价投资对象难度较大时，可以选择回归单一方式，使用财务分析进行策略构建。

四、财务分析在投资策略中的概括应用

从较为宽泛的角度上看财务分析在投资策略中的应用分为一下几方面：

（1）评估企业的财务稳定性和健康程度。通过对企业财务数据的分析，可以了解企业的资产负债状况、现金流量和利润状况等，从而判断企业的财务稳定性和健康程度，为投资决策提供重要的参考。

（2）分析企业的盈利能力和成长潜力。通过分析企业的利润状况、收入结构和营运能力等，可以了解企业的盈利能力和成长潜力，进而评估其投资价值和未来发展前景。

（3） 有效监控投资组合的风险。通过对组合内各支股票的财务数据进行分析，可以评估组合的整体风险水平，从而合理分配投资比重，实现风险控制。

（4）根据实时财务数据进行投资决策。财务数据是一份实时的、全面的、客观的信息来源，投资者可以及时获得企业的最新财务数据，基于数据和分析结果做出有效的投资决策。

（5）可利用财务指标分析对投资目标作初步判断，快速筛选出可选目标，或者快速筛除不符合投资目的的公司。

因此，在投资决策中，对企业财务数据的分析可以帮助参与者从大体上把握投资机会，降低筛选成本、尽可能降低投资风险，从长线的价值投资中获得较为稳定的收益。

五、财务分析在投资策略中的具体应用

具体说，财务分析主要是财务指标分析，财务指标分析从以下几方面影响投资策略的构建：

（一）盈利指标

常用的盈利指标有毛利率、营业利润、净利润、总资产报酬率、净资产收益率等，在利用盈利指标进行投资策略选择时需要评价数值本身，同时也要与同行业、企业历史指标进行对照分析，以免错失投资机会或错误选择造成损失。

毛利率反映主力产品盈利能力的强弱。应用该指标进行判断时需结合应收账款余额、预售账款余额进行判断。如果一个公司在毛利率较高的情况下同时预收账款余额较大，则该企业很可能是处于垄断经营的市场地位，投资价值较高。反之则可能竞争力较差，在市场可能处于不利地位，即便毛利率较高也许慎重选择。

营业利润指企业主要经营活动产生的利润。是选择目标投资对象的重要参考指标，通过比较分析利润表中营业利润与现金流量表中经营活动产生的现金流可以判断公司营业利润质量的好坏。营业利润间接影响到投资者的投资收益，在构建投资组合时可将营业利润作为参考要素。

净利润是公司当期利润总金额减掉企业所得税后的纯利润。净利润是考量公司盈利能力的关键指标。在参照该指标时，如果发现企业的净利润主要由出售资产所得，则该企业的利润模式不可持续，具有较低的投资价值，需要谨慎选取，今近年来（2021-2023年）房地产企业公司为了维持利润水平，可能采取该类维持利润水平，选择时需特别防范。

（二）偿债指标

1、资产负债率

资产负债率是负债与资产的比值。根据行业的不同资产负债情况有所不同，一般企业的资产负债率应该保持在40%~60%的合理的范围内。如果企业的资产负债率很高，说明企业的欠款很多，金融杠杆高，经营策略较为激进。反之资产负债率很低，说明公司的经营策略过于保守。对于投资策略的构建，资产负债率可以作为一个粗筛指标，若资产负债率显著高于或低于行业水平，则需谨慎选择。

2、流动比率分析

企业流动比率是流动资产与流动负债的比值。用以判断企业是否面临短期的流动性风险。一旦出现短期流动性风险可能导致债务风险，严重时可能导致破产使投资价值迅速降低。

3、贷款结构及融资成本分析

企业需合理规划自己的贷款结构，在申请融资的时候应合理安排长期贷款、短期贷款、债券融资和股权融资的比例，以降低融资成本。如果企业的债券融资、股权融资和长期借款占比较少，融资途径主要是依靠短期借款。必然增加企业的融资成本和债务压力。

4、利息保障倍数分析

企业的利息保障倍数是息税前利润（EBIT）与当期利息支出的比值。指标反映企业的经营收益对利息的覆盖程度，1可作为该指标的临界点，若利息保障倍数大于1，则经营成果可覆盖债务产生的利息，不至于承担违约风险。反之说明企业经营较差，收益不足以支付借款利息，可能面临债务的违约或展期，由于违约后所承担的声誉损失可能大于实际水平，往往在短期市场反映强烈，若作为一个长期参考指标，则需参照前后年份的保障倍数，做长期预期。在参照该指标时，若投资目标对象的利息保障倍数过低，意味着偿债能力低下，由于股利的支付也会反映在投资价格中，利息分配会受到加到限制，长期来说需慎重选择保障倍数较低的公司进行投资。

（三）营运指标

营运指标评价目标公司在经营过程中的效率，反映企业的管理水平、生产水平等，常见的营运指标有资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率等，在财务分析中是较为重要的指标，但是在涉及到投资组合的构建中，由于该指标多反映过程性的内容，对价值评估和投资策略的影响不显著。

（四）可持续发展能力指标

1、研发投入占营业收入比重分析

通过分析企业的研发投入绝对值以及年度研发投入占营业收入的比重，可知该企业对研发投入秉持的态度。也可以从该数据去判断一个企业是否如他所说是一个创新性企业，通过对比分析其所在行业与主要竞争对手的研发投入比数据，可以判断一个企业对于研发投入的重视程度。对于创新性企业，研发投入是未来可持续发展的主要动力，也是价值投资的重要影响因素。

2、新产品、新技术的开发能力分析

持续开发新产品，新技术的能力是衡量一个企业研发成果转化的重要指标。即使一个企业每年花费大量资金在研发投入上，但是能转化为新产品或是形成新技术仍不成熟，说明该企业研发效率低下，研发成果转化效率较差，后续价值增长可能受到限制。

3、公司规模及成长性分析

通过公司收入绝对值可以判断一个投资目标公司的规模大小。通过与行业均值以及同类型其他企业对比分，可以判断公司在行业中的竞争地位。通过对比公司历年的收入数据，可以判断公司的成长性。成长性较高的公司具有较大的投资价值，可纳入长线投资的组合之中。

通过分析现金流量表中“投资活动产生的现金流量”项目，结合企业报表中的批注，可以掌握一个企业关于重大资产购买和重要资产出售情况的进展。通过企业的资产购买和出售活动，可以得知目前的发展战略是在积极的产能扩张、还是在转型升级亦或是在战略收缩谋取生存的阶段。该指标对构建长期价值投资组合具有较大的参考价值。

（五）综合评估指标

市盈率是公司股价与每股收益的比值。市盈率是投资者最常用来评估上市公司当前股价是否合理的重要指标之一。市盈率的含义可以理解为回收期，投资一家企业在不通过买入卖出的资本利得盈利的情况下，按照当前的每股收益，若需要回收投入的本金，需要多少年。不用行业的市盈率有所不同，在使用该指标时，需要参照行业水平。

市净率是股价与每股净资产的比值。用来衡量一家公司股票价格是否被低估或高估的指标。它可以帮助投资者确定一家公司的市值是否与公司的资产和负债相当。一般来说，市净率越低，说明公司的市值相对于其净资产较低，股票价格可能被低估；反之，市净率越高，则说明公司的市值相对较高，股票价格可能被高估。在构建投资策略时通常会将一家公司的市净率与同行业其他公司的市净率进行比较，以确定公司股票价格相对优劣。在使用该指标进行判断的时候需注意高科技企业的特殊性。

市销率为股价与每股销售额的比值。市销率是指企业在某一时期内的销售收入与当期股价乘以流通股本的乘积之比。市销率主要用于衡量公司的估值是否合理，越小的市销率一般来说意味着股票的估值更为合理或低估，而越高的市销率则意味着公司的股票更可能被高估。在构建投资组合时一般倾向于选择市销率较低的企业作为投资对象，该指标主要适用于创业板、科创板或是高科技类的上市公司。处于成熟期的公司，通常选取市盈率来估值。而对于尚未盈利的具有高成长性的企业而言，市销率估值更为可靠。对于科技型企业而言，市销率越低，公司股票具有的投资价值越大。

六、基于财务分析的投资策略

（一）基于财务分析的价值投资策略

价值看中公司的长线发展。价值投资要求市场参与者必须认清股票所体现的含义。学会准确的地评估公司的价值是价值投资里面重中之重的一环。即：以一个合适的价格买入一家好公司的股票并长期持有，直至该公司的股价被高估时退出。

（二）基于财务分析实行价值投资和技术投资并重的策略

在充分掌握财务分析构建投资策略基础上，可以辅以技术分析，两者同时纳入组合构建可提升准确率。、参与者须要在投资过程中集合价值投资与技术投资理论的两个方面，这样才能将短线与长线相结合，补足投资短板，够保障投资行为的合理性，并降低风险。

根据市场较为认可和全面的投资策略构建方式为，宏观分析为首要，针对涉及行业进行行业分析，对主力投资对象及重仓对象的公司财报进行深度分析，立足当下供求关系进行技术分析，选择适当的做多或做空价格以及恰当的进场时机，根据投资的风险承受能力以及收益率期望水平构建投资策略的组合投资策略方式。

具体可根据宏观经济分析选择有发展潜力的行业，通过对该行业公司的财务报表分析选出一家最具有投资价值的公司。结合技术分析，选择一个合适的时间点，一个合适的价格。一次性买入，并长期持有的策略。对于周期性行业，存在一个经济循坏周期，通过周期分析选出一个正在周期性复苏的行业。通过对该行业所有上市公司的财务报表分析选出一家最具有投资价值的公司。结合技术分析，分批买入。直至经济由繁荣开始转向衰退时退出。

七、财务分析在投资策略应用中需注意的问题

财务分析从盈利能力、偿债能力、营运能力和现金流量等几个方面出发，在不借鉴其他分析方法的情况下，可以对未来投资目标的基本走势作出方向性甚至定量性的预测。

但是该方法由于手段单一，信息不对称等原因，公开数据造假的情况下借助由此得来的财务数据进行策略构建就会带来错误判断，造成损失，所以需对财务数据的真实性进行辨别。财务数据由于在多个数据之前存在逻辑联系，可以从此角度进行判断和验证，如果多数据或者跨表格之间相互冲突也无法从附注中得出合理解释，则数据不可信，若坚持投资该项目需借助其他手段进行判断。此外若是投资对象为非上市公司则可能面临无法收集具体数据进行分析的困境。

财务分析是众多分析手段中的一种，在使用较为便利的情况之下也有较多的局限性，在构建投资策略中，作为资本市场的参与者，首先要确立自己进行策略构建的目标，扩展分析手段，由于财务分析的角度比较单一，适用场景的也受到一定的限制。

结论：财务分析对构建长期价值投资的策略有较强的参考价值，作为单一的应用手段有其使用的范围，该方法也具有一定的局限性。如果需要更灵活的构建组合以在实践中获取客观的收益，则可将财务分析作为基础进行扩展，在财务分析同时综合应用基本面分析以及技术分析，这对投资者或者研究者来说都需要更扎实的金融投资基底，需通过不断的更新知识获得更有效的投资策略。

参考文献

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【作者简介】姓名：韩雨倩 出生年月:199212 性别:女 民族:汉 籍贯：四川成都 职务/职称：讲师 学历：硕士研究生  研究方向：会计